欢迎来到公海欢迎来到赌船ღ★★★，欢迎来到公海来到赌船ღ★★★。欢迎公海来到赌船710ღ★★★。公海赌赌船ღ★★★，公海赌赌船官网710ღ★★★，上海盛普流体设备股份有限公司(以下简称“盛普股份”或发行人)以生产ღ★★★、研发和销售流体控制设备为主营业务ღ★★★，产品主要应用于下游的光伏和动力电池等新能源领域ღ★★★。

　　盛普股份早在2022年6月29日就向深交所提交了上市申请ღ★★★，并于2023年1月20日过会ღ★★★，但等待近20个月后却依然未提交注册ღ★★★，直至今年9月28日ღ★★★，深交所突然传来盛普股份终止上市的消息ღ★★★，这究竟是怎么回事？

　　原来欢迎公海来到赌船710ღ★★★，就在不日前盛普股份向深交所提交了撤回IPO的申请ღ★★★，盛普股份的保荐人海通证券也同样向深交所提交了撤回保荐的申请ღ★★★。深交所因此才公告终止对盛普股份的创业板IPO审核ღ★★★。

　　盛普股份在已经经历过两轮问询后ღ★★★，为何在临门一脚之际却主动提出撤回IPO申请ღ★★★，主要受到哪些不利因素影响？

　　招股书显示欢迎公海来到赌船710ღ★★★，报告期内蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★★，盛普股份分别实现了营业收入1.26亿元ღ★★★、1.77亿元ღ★★★、2.64亿元以及1.24亿元ღ★★★，各年环比增长率接近50%ღ★★★；同期实现归母净利润0.23亿元ღ★★★、0.36亿元ღ★★★、0.55亿元以及0.23亿元ღ★★★，各年环比增长率超过了50%ღ★★★。

　　但盛普股份营业收入和净利润的期初基数都较低ღ★★★，纵然报告期内增长率较高ღ★★★，业绩抵抗波动的能力依然较差ღ★★★，难以直接作为业绩未来可持续增长的依据ღ★★★。而且盛普股份报告期内的业绩都发生在2023年之前ღ★★★，但从2023年初开始ღ★★★，盛普股份的下游客户ღ★★★、市场和行业却发生了翻天覆地般的不利变化ღ★★★，开始步入下行周期ღ★★★。

　　自2023年初开始ღ★★★，光伏行业整体开始步入下行周期ღ★★★，具体表现为光伏产业链各环节的产品市场价格出现大幅下跌ღ★★★。公开资料显示ღ★★★，整个2023年欢迎公海来到赌船710ღ★★★，硅料价格下降约70%ღ★★★，硅片及电池片价格下降约60%ღ★★★，组件价格下降约50%ღ★★★。

　　而在产品市场价格普遍大幅下跌的背后ღ★★★，产能过剩又是最大推手ღ★★★。据业内机构估计ღ★★★，到2024年底ღ★★★，全国硅片产能将超过1000GWღ★★★、电池产能将超过850GWღ★★★、组件产能将超过750GWღ★★★；但同期全球市场新增装机容量却很难超过500GWღ★★★，供需失衡非常明显ღ★★★。

　　而盛普股份的主营产品是涂胶ღ★★★、点胶ღ★★★、灌胶设备及相关零配件ღ★★★，光伏领域客户占比超过90%ღ★★★，因此其产品销售不可避免将受到下游市场低迷等严重不利因素影响ღ★★★。如何实现盛普股份未来业绩增长的可持续性ღ★★★，确实会带来疑虑ღ★★★。

　　而且盛普股份在招股书中提及ღ★★★，2021年晶体硅太阳能电池流体控制设备及相关配件的市场规模为3.94亿元ღ★★★，发行人据此估计市场占有率约为61.40%ღ★★★。发行人预计ღ★★★，该细分市场2025年市场规模将达到10.39 亿元ღ★★★，未来仍有较大发展潜力ღ★★★。

　　此外ღ★★★，盛普股份还在招股书中提到ღ★★★，光伏领域设备的平均更换周期为3-5年ღ★★★，更换原因包括产品技术升级(如单组份向双组份过渡)ღ★★★、成本降低需求(如通过采用陶瓷材料提升产品寿 命从而降低成本)ღ★★★、效率提升需求(如通过缩短边框涂胶时间提升生产效率)等ღ★★★。

　　盛普股份以上述两点为由蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★★，来为未来业绩增长可持续性背书ღ★★★，引起发审质疑ღ★★★，于是要求盛普股份进一步说明“设备平均更换周期为3-5年”的准确性ღ★★★，以及仅更换核心零部件而非整体设备的技术可行性ღ★★★；并进一步说明光伏领域细分市场规模测算的主要假设及测算过程ღ★★★，盛普股份市场占有率测算的准确性ღ★★★，预计未来该细分市场仍保持快速增长的合理性ღ★★★；以及同一客户不同年度所购买产品在类型ღ★★★、型号等方面的差异蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★★，进一步分析客户存在复购需求的原因ღ★★★。

　　而且在盛普股份的产品技术升级导致设备更换的情况中ღ★★★，如为涂胶设备从单组份向双组份过渡ღ★★★，部分情形可能反而导致设备替换周期拉长从而减少客户的复购需求ღ★★★，如采用陶瓷材料后设备耐磨性提升ღ★★★。这对于盛普股份未来业绩增长的可持续预期显然背道而驰ღ★★★。

　　动力电池是盛普股份报告期内重点开拓的新领域ღ★★★，报告期各期ღ★★★，盛普股份动力电池领域客户的收入占比分别为3.18%ღ★★★、4.74%ღ★★★、6.44%及8.19%ღ★★★。但企图以动力电池在报告期内的有限增长ღ★★★，作为盛普股份未来业绩可持续增长的重要依据ღ★★★，还显得单薄ღ★★★。

　　首先ღ★★★，动力电池领域的客户导入期较长ღ★★★，但盛普股份进入动力电池领域却较晚ღ★★★，销售规模提升需要时间ღ★★★，难以一蹴而就ღ★★★，因此对未来业绩的提升效果可能需要较长时间才能体现ღ★★★。

　　其次ღ★★★，光伏领域使用的涂胶设备以单组份胶粘剂为主ღ★★★，动力电池领域则以双组份胶粘剂为主ღ★★★。双组份胶粘剂对设备精度及可靠性的要求更高ღ★★★，控制系统更为复杂ღ★★★。动力电池领域所使用的双组份胶粘剂需添加硬度较高的功能性填料ღ★★★，导致设备仍容易受到磨损ღ★★★，胶体稳定性降低ღ★★★，因而对设备耐磨性ღ★★★、压力控制稳定性的要求更高ღ★★★。盛普股份的技术未来能否持续跟上动力电池领域的需求ღ★★★，同样可能存在不确定性ღ★★★，而这恰又会严重影响动力电池领域能否成为盛普股份未来的业绩持续增长点ღ★★★。

　　从招股书和回复函中可见ღ★★★，报告期内ღ★★★，盛普股份的毛利率分别为43.06%ღ★★★、42.11%ღ★★★、40.86%和38.78%ღ★★★，受产品结构ღ★★★、产品售价欢迎公海来到赌船710ღ★★★、原材料价格波动等多因素影响ღ★★★，整体呈现下降趋势ღ★★★。这对盛普股份未来业绩的可持续增长显然不利ღ★★★。

　　而且ღ★★★，盛普股份向线体商销售的毛利率整体低于向终端客户销售的毛利率ღ★★★，尤其是2022年1-6月向线体商销售毛利率下降较大ღ★★★，由37.42%下降至32.20%ღ★★★。盛普股份给出的原因解释包括ღ★★★，线体商倾向于采购高性价比产品ღ★★★；以及线体商倾向采购进口部件ღ★★★，采购发行人自产部件比例较低ღ★★★，但这两点似乎又相互矛盾ღ★★★。

　　即便毛利率在报告期内持续下降ღ★★★，盛普股份的毛利率依然高于光伏行业和动电行业相关可比公司毛利率ღ★★★。因此发审要求盛普股份结合行业竞争格局ღ★★★、下游领域市场环境ღ★★★、产品核心技术附加值等因素ღ★★★，具体说明相关领域高毛利率的合理性和可持续性ღ★★★。

　　除了未来业绩增长的可持续性受到多方面质疑ღ★★★，盛普股份是否满足创业板三创四新等要求ღ★★★，也受到了发审的问询ღ★★★，而这又缘于发行人的产品目前正大量外购核心零部件ღ★★★。

　　招股书显示ღ★★★，盛普股份声称已具备核心零部件的自研蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★★、自产能力ღ★★★，产品性能已达到国内领先ღ★★★、国际同步水平ღ★★★，不存在核心零部件主要依赖对外采购的情形ღ★★★。但根据审核问询回复又显示ღ★★★，盛普股份目前仍需要向境外供应商固瑞克ღ★★★、英格索兰采购各类核心零部件ღ★★★，且外采比例较高ღ★★★，这似乎又与盛普股份声称的不存在核心零部件主要依赖对外采购的情形相矛盾ღ★★★。

　　以光伏领域的主要产品边框涂胶机为例欢迎公海来到赌船710ღ★★★，盛普股份报告期各期核心零部件的外购比例分别为97.07%ღ★★★、78.64%ღ★★★、79.12%ღ★★★、87.84%ღ★★★。从核心零部件具体应用的环节来看ღ★★★，2021年供胶环节(对应核心零部件流量泵)的外购比例超过99%ღ★★★，计量环节(对应核心零部件计量机)的外购比例约为46%ღ★★★，出胶环节(对应核心零部件胶阀)的外购比例约为68%ღ★★★。

　　而盛普股份自产流量泵较少ღ★★★，2019年无自产ღ★★★，2020年和2021年则分别自产2台欢迎公海来到赌船710ღ★★★、4台ღ★★★。盛普股份给出的理由是流量泵的体积大ღ★★★、配件多ღ★★★、工艺流程复杂ღ★★★，自产需购置设备新建产能ღ★★★，不利于集中精力攻克附加值更高的流量计ღ★★★、胶阀ღ★★★。但由于IPO的募投项目涉及新能源流体设备扩产ღ★★★、核心部件研发及产业化ღ★★★，盛普股份预计ღ★★★，随着自建厂房完工及募投项目落地ღ★★★，将具备足够厂房ღ★★★、设备ღ★★★、人力资源投入到流量泵自产中ღ★★★，将进一步加快核心件国产替代的进程ღ★★★。

　　因此发审要求盛普股份针对边框涂胶系列产品ღ★★★，说明2020年起导致自制部件占比快速提升的具体原因ღ★★★，以及相关零部件由外购转为自制对生产模式ღ★★★、产品性能及供应商关系的影响ღ★★★。并结合零部件外购比例较高ღ★★★、部分客户指定核心零部件的情形ღ★★★，进一步说明核心零部件自产比例偏低的原因ღ★★★，认定“不存在核心零部件主要依赖对外采购”结论的合理性ღ★★★。

　　发审还要求盛普股份进一步说明拥有核心零部件自研ღ★★★、自产能力且产品性能已达成国际同步水平蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★★，但核心零部件自制比例较低ღ★★★、主要依赖外购的合理性ღ★★★。并且针对具体产品ღ★★★，分别说明自产流量泵“不利于公司集中精力攻克附加值更高的流量计ღ★★★、胶阀等产品”与盛普股份已开始小规模销售流量泵且预计产能将快速提升等相关表述是否存在矛盾ღ★★★；以及针对胶阀的产品性能ღ★★★，基于自产胶阀ღ★★★、对标胶阀最大工作压力存在的区别ღ★★★，进一步核实自产胶阀最大工作气压性能更优的表述准确性ღ★★★。

　　侦碳家认为ღ★★★，核心零部件除了是否有能力研发和生产ღ★★★，生产成本也同样需要考量ღ★★★，而后者又与产量挂钩ღ★★★，所以盛普股份即便未来实现了上述核心零部件的部分国产替代ღ★★★，如果产量不高或者成本较高ღ★★★，实际替代意义依然要打折扣ღ★★★。

　　招股书显示欢迎公海来到赌船710ღ★★★，报告期内ღ★★★，盛普股份向前五大供应商的采购金额占当期采购总额的比例分别为59.63%ღ★★★、58.73%ღ★★★、60.68%和62.18%ღ★★★，尤其是供胶类ღ★★★、计量类和出胶类原材料的供应商较为集中ღ★★★，主要由固瑞克ღ★★★、英格索兰供应ღ★★★。盛普股份向固瑞克ღ★★★、英格索兰两大供应商采购占比超40%ღ★★★。

　　同时ღ★★★，侦碳家还注意到ღ★★★，固瑞克和英格索兰还均为盛普股份的可比公司ღ★★★，即主要竞争对手蜜芽tv跳转接口点击进入网站100ღ★★★。核心零部件通过主要竞争对手集中采购ღ★★★，显然会带来稳定性风险ღ★★★，因此理所当然也受到发审关注和问询ღ★★★。

　　发审在问询中要求盛普股份按采购类型分别列示前五大供应商的情况ღ★★★，说明除三大核心部件外ღ★★★，其他采购供应商较为分散的原因及合理性ღ★★★。而且针对盛普股份自称其自产产品核心指标多达到或优于对标产品ღ★★★，具有充分替代对标产品的技术实力ღ★★★。发行人自产核心件相较国外领先产品具有较强的成本优势ღ★★★，其中双组份计量机产品生产成本甚至接近对标产品售价的10%等情况ღ★★★，要求说明在技术参数基本与对标产品持平甚至更优的情况下ღ★★★，自产产品成本明显偏低的原因及合理性ღ★★★。

　　侦碳家对于盛普股份自称的自产核心件技术领先成本更低等优势ღ★★★，还想再追问一句ღ★★★，那为何不早点实现自产ღ★★★，还要持续给竞争对手送钱呢？这和有钱大额分红ღ★★★，却还要IPO募资ღ★★★，其实内在道理是一样的ღ★★★。

　　招股书显示ღ★★★，报告期内ღ★★★，盛普股份拟募投资金7.07亿元ღ★★★，主要用于新能源流体设备扩产项目ღ★★★、新材料及核心部件研发及产业化项目ღ★★★、技术研发中心建设项目ღ★★★，以及补充流动资金等ღ★★★。

　　但同时ღ★★★，侦碳家也注意到ღ★★★，盛普股份却在报告期内现金分红3800万元ღ★★★，这不但超过了盛普股份在报告期内一些年份的全年净利润ღ★★★，同样也让募投项目的合理性必要性蒙上了阴影ღ★★★。

　　虽然盛普股份在报告期内的分红ღ★★★，显然还未达到监管所明令禁止的“清仓式分红”的地步ღ★★★，但相对于盛普股份自身的体量而言ღ★★★，依然属于规模较大的现金分红ღ★★★。有钱分红ღ★★★，却还要募投ღ★★★，确实像个难过的坎ღ★★★，让人对募投项目合理性必要性会产生疑虑ღ★★★。

　　盛普股份本次IPO的保荐人是海通证券ღ★★★，后者控制的厦门海通金圆股权投资合伙企业持有盛普股份5.12%的股份ღ★★★，入股时间为2021年8月ღ★★★。但保荐工作报告显示保荐人2021年10月进场并在当月18日完成立项ღ★★★。

　　从进场到完成立项仅有短短18天内ღ★★★，而且按常理ღ★★★，国庆7天一般都要扣除ღ★★★，实际时间就更短了ღ★★★，海通证券作为保荐人ღ★★★，是否能在如此短时间内高质量完成保荐人的核查辅导工作ღ★★★，确实容易令人生疑ღ★★★。而以这种一路绿灯式狂飙速度般完成保荐工作ღ★★★，是否与保荐人子公司持有盛普股份5.12%的股份有关ღ★★★，更是容易令人遐想ღ★★★。

　　发审因此要求海通证券ღ★★★，结合《证券公司私募投资基金子公司管理规范》等有关规则要求ღ★★★，说明入股发行人的主要过程及合规性ღ★★★，对相关公司当月进场并完成立项的合理性ღ★★★，相关工作耗时及与行业内正常周期的匹配性ღ★★★，立项委员会审议材料的充分性也做出说明ღ★★★。

　　此外ღ★★★，盛普股份截至申报时共有9名董事ღ★★★。6名非独立董事中ღ★★★，控股股东至骞实业提名付建义ღ★★★、刘燕ღ★★★、李天智ღ★★★、吴森林4人ღ★★★，投资人杭州鸿翌(持股比例1.92%)ღ★★★、厦门捌芯(持股比例1.28%)则分别提名李荣国ღ★★★、李四华欢迎公海来到赌船710ღ★★★。但多名持股比例高于杭州鸿翌ღ★★★、厦门捌芯的股东却未提名派驻董事ღ★★★。

　　法律上有句谚语ღ★★★，不要躺在权利上睡觉ღ★★★。盛普股份多名持股比例高于杭州鸿翌ღ★★★、厦门捌芯的股东却未提名派驻董事ღ★★★，显然有违常理ღ★★★。发审因此要求盛普股份进一步说明除杭州鸿翌ღ★★★、厦门捌芯以外ღ★★★，其他A轮ღ★★★、B轮投资人在出资比例相对较高情形下均放弃派驻董事的合理性ღ★★★。

　　前事不忘ღ★★★，后事之师ღ★★★。虽然盛普股份这次IPO已经折戟成沙ღ★★★，以失败告终ღ★★★，但未来依然有无限可能ღ★★★。而盛普股份在这次IPO中暴露出的问题ღ★★★，如果能得到有效改善ღ★★★，依然会对下一次上市冲刺产生长远有利影响ღ★★★。